Cours: 30.35€ – 20/03/2024
Confirmation
Guerbet a publié d’excellents résultats annuels 2023. Le chiffre d’affaires était déjà connu.
Les perspectives restent favorables pour 2024: arrivée sur le marché du nouveau produit de contraste, Elucirem, forte dynamique en Asie, retour à la normale dans l’usine de Raleigh aux États-Unis.
Nous maintenons Guerbet dans le Portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation de Guerbet
Guerbet est un groupe spécialisé dans la production et de la commercialisation de produits de contraste destinés à l’imagerie médicale (rayons X: 55% du CA et IRM: 33% du CA).
Le groupe dispose de 8 sites de production, en France, aux États-Unis, en Irlande et au Brésil. L’Europe représente 40% du CA.
Vous trouverez plus de détails sur le site institutionnel du groupe.
Résultats annuels 2023
Chiffre d’affaires (rappel)
Guerbet avait déjà publié son chiffre d’affaires pour l’année 2023. Il s’élève à 785.7M€, en hausse de 4.3% (+5.9% à taux de change constant). L’Asie tire la croissance (+15.9% à taux de change constant).
Accélération de la croissance au 4ème trimestre (+17.9%), grâce, entre autre, à un effet rattrapage aux États-Unis: +39% au T4, dans un contexte de normalisation suite aux difficultés de production rencontrées dans l’usine de Raleigh.
Amélioration progressive de la rentabilité
La marge d’EBITDA retraité atteint 13.1%, près de 2 points au-delà de l’objectif annoncé (11%). Après prise en compte des coûts exceptionnels liés à l’optimisation du schéma opérationnel et à l’évolution du modèle de ventes, elle s’élève à 12.6%.
Guerbet publie un résultat net de 22M€, contre une perte de 41M€ en 2022 en raison d’éléments exceptionnels.
Point négatif, le Free-cash-flow reste négatif sur l’année (-65M€). Guerbet précise que cela provient principalement de la hausse des stocks. On peut donc raisonnablement espérer une amélioration de la génération de trésorerie lors des prochaines publications. Le groupe fournit une guidance de free-cash-flow « positif » pour 2024.
Perspectives (toujours) favorables
Le groupe semble toujours très confiant dans ses perspectives à court et moyen terme:
Le Groupe aborde l’exercice 2024 avec une confiance renforcée. Sur un marché des produits de
contraste structurellement porteur, l’activité de Guerbet sera soutenue par la montée en puissance de la franchise IRM, le retour attendu de la croissance des ventes d’Optiray®, et la poursuite d’une forte dynamique pour Lipiodol®. La rentabilité opérationnelle va profiter d’une nouvelle évolution favorable du mix produits, de hausses de prix supplémentaires, ainsi que de la poursuite d’une bonne discipline financière. Enfin, avec la normalisation progressive des stocks et la stabilisation du niveau des investissements, la génération de cash est amenée à progresser.
Guerbet confirme donc ses objectifs pour 2024: croissance du chiffre d’affaires supérieure à 8% lfl, taux de marge d’EBITDA retraité supérieur à 14,4%.
Nous partageons cet optimisme. Guerbet devrait profiter:
- Du lancement d’Elucirem (lancé l’année dernière aux États-Unis, autorisation de mise sur le marché en Europe annoncée en décembre dernier).
- De la poursuite d’une forte croissance en Asie
- D’un retour à la normale pour l’usine de Raleigh aux États-Unis, avec un effet de levier qui devrait être significatif sur la rentabilité.
A plus long terme, le marché de l’imagerie médicale devrait rester soutenu par le vieillissement de la population mondiale.
Conclusion
Guerbet publie de très bons résultats annuels 2023, avec notamment une marge d’EBITDA plus élevée qu’attendu. Nous restons optimistes pour 2024, qui devrait bénéficier d’une conjonction d’éléments favorables: croissance soutenue par le lancement d’Elucirem et par une forte dynamique en Asie, rattrapage aux États-Unis avec la fin des problèmes de production dans l’usine de Raleigh. Parmi les éléments à surveiller, l’évolution de l’endettement (dette nette de 336M€ à fin 2023) et la génération de trésorerie.
Malgré sa hausse récente, la valorisation de Guerbet ne nous semble pas excessive. Nous maintenons Guerbet dans notre Portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Article rédigé par Maria Le Calve, actionnaire de Guerbet à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de leur auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.
Investir sur les marchés actions comporte des risques de perte en capital. Les marchés connaissent régulièrement d’importantes fluctuations à la hausse comme à la baisse. Tout investissement doit être envisagé à moyen ou long terme.
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