Cours: 54.66€ – 30/01/2024
Un acteur de la transition énergétique
Alfen entre dans notre Portefeuille Opportunités. Le groupe est présent sur trois marchés porteurs, en lien avec la transition énergétique.
Alfen remplace LDC dans le Portefeuille Opportunités. En effet, bien que LDC reste à nos yeux largement sous-valorisé, la relative faiblesse des volumes constatée au T3 risque de se poursuivre. Par ailleurs, l’effet de base sera défavorable au premier semestre l’année prochaine.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation d’Alfen
Alfen est un groupe hollandais positionné sur des marchés porteurs, en lien avec le développement des énergies renouvelables et l’électrification des véhicules. L’entreprise possède trois activités principales:
Bornes de recharge pour véhicules électriques
Conception et production de bornes de recharge pour voitures électriques, à destination des particuliers, parkings d’entreprise et à usage public.
Réseaux intelligents (Smart grids)
Alfen conçoit, produit et installe des postes de transformation électrique pour l’industrie, l’horticulture en serre, les parcs solaires ou éoliens terrestre.
Systèmes de stockage d’énergie
Alfen propose deux types de produits:
- TheBattery Elements: systèmes de stockage d’électricité fixes, à proximité de parcs solaires et/ou éolien, afin de pallier les problèmes d’intermittence: l’électricité est stockée pendant les périodes de forte production, pour être restituée ensuite.
- TheBattery Mobile est une solution de remplacement aux générateurs diesel, plus polluants. Elle fournit de l’électricité, ponctuellement, par exemple pour des concerts, ou sur des chantiers.
Pour plus de détails, vous pouvez consulter le site internet d’Alfen.
Une année 2023 de transition
Le cours d’Alfen a connu une ascension spectaculaire jusqu’à l’été 2022, accompagnant la hausse forte et régulière de son chiffre d’affaires et de ses résultats.
Les bornes de recharges pour véhicules électriques affectées par un phénomène de déstockage
Mais, à partir de l’été 2022, et surtout sur les 9 premiers mois de 2023, il a souffert des difficultés de la branche Bornes de recharge pour véhicules électriques. En effet, après avoir enregistré une croissance exponentielle (chiffre d’affaires en hausse de 143% à 252M€ en 2022), cette activité a fait face à un mouvement de déstockage de la part de ses clients. Le CA était encore en baisse de 50% au troisième trimestre 2023. Néanmoins, selon la société, le phénomène de déstockage touche à sa fin, et la croissance devrait repartir en 2024:
In EV Charging, the destocking challenge continued in Q3 and revenues were in line with Q2 as we have communicated during our HY results in August. Almost all customers have moved through their inventory. Throughout Q3 we see customers that have started to order again, albeit at lower volume than in 2022 driven by market conditions. We continue to expect sequential increase in revenue for EV charging in the next quarter. For 2024, we expect to grow this business line with 15-20% relative to 2023.
Les autres activités toujours en forte croissance
Parallèlement, les autres activités continuaient d’enregistrer une forte croissance, en particulier les systèmes de stockage d’électricité (chiffre d’affaires multiplié par 3 au T3 2023).
Au final, malgré les difficultés de l’activité Bornes de recharge pour véhicules électriques, le chiffre d’affaires consolidé progressait de 10.7% au T3 (cf tableau ci-dessous):
| 2021 | 1T 22 | 2T 22 | 1H 22 | 3T 22 | 4T 22 | 2022 | 1T 23 | 2T 23 | 1H 23 | 3T 23 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 250 | 96 | 110 | 206 | 123 | 111 | 440 | 113 | 111 | 224 | 136 |
| % Change | 32.1% | 77.5% | 78.9% | 78.2% | 103.3% | 50.9% | 76.2% | 18.5% | 0.6% | 9.0% | 10.7% |
| Dont EV charging equipment | 104 | 54.9 | 70.1 | 125 | 70.6 | 56.2 | 252 | 47 | 32.6 | 80 | 34.9 |
| % Change | 142.6% | -14.4% | -53.5% | -36.3% | -50.6% | ||||||
| Dont Smart Grid Solutions | 128 | 34.3 | 36.8 | 71 | 35.5 | 36 | 143 | 41.7 | 43.8 | 86 | 49.9 |
| % Change | 11.2% | 21.6% | 19.0% | 20.3% | 40.6% | ||||||
| Dont Energy Storage Systems | 18 | 6.4 | 3 | 9 | 17.1 | 19 | 46 | 24.5 | 34.3 | 59 | 51.5 |
| % Change | 157.1% | 282.8% | 1043.3% | 525.5% | 201.2% |
Des perspectives prometteuses à moyen / long terme
Le développement des énergies renouvelables s’accélère partout à l’échelle internationale. Il a été longtemps porté par des considérations d’ordre écologique (nécessité de lutter contre les émissions de CO2) ou de souveraineté énergétique (ravivé par la guerre en Ukraine qui a cruellement rappelé à l’Europe sa dépendance au gaz Russe).
Aujourd’hui, un nouvel argument décisif s’ajoute à tous ces éléments: les énergies renouvelables sont devenues compétitives. En effet, alors que le coût de production de l’électricité à partir d’énergies fossiles ne cesse d’augmenter, celui du solaire et de l’éolien diminue, année après année. Si bien que les courbes se sont croisées. Le graphique ci-dessous présente le coût moyen de production d’électricité selon les sources. Les données proviennent du rapport de Lazard, 2023 Levelized Cost Of Energy+:
On constate, dans le graphique ci-dessus, une forte augmentation du coût de l’énergie d’origine nucléaire au cours des dix dernières années. Cette hausse est confirmée, en France, par la Commission de Régulation de l’Énergie (CRE): selon un rapport publié au mois de septembre 2023, le coût complet du parc nucléaire français existant tourne autour de 60€/MWh. Il n’a cessé d’augmenter ces dernières années. En 2020, donc trois ans plus tôt seulement, il était estimé à 48€ par cette même CRE.
Conclusion
Les perspectives d’Alfen semblent prometteuses à moyen terme. En effet, le développement des énergies renouvelables, des véhicules électriques, et plus généralement l’électrification de l’économie, sont des tendances de fond. Alfen est idéalement positionnée pour en profiter.
Les difficultés rencontrées par l’activité Bornes de recharge électrique semblent toucher à leur fin. Dans le même temps, la croissance est restée forte pour l’activité Smart Grids, et, surtout, Systèmes de stockage d’énergie. De plus, si l’on se projette en 2024, les perspectives apparaissent favorables. Ainsi, Alfen prévoit des croissances de 15% à 40% selon les lignes de métier.
Même s’il s’est repris depuis le point bas atteint fin octobre 2023 à 27.3€, le titre se situe encore significativement en dessous des niveaux atteints en 2022, à 120.8€. Au regard de ses perspectives de croissance, la valorisation ne semble pas excessive (environ 26x les bénéfices 2024e).
Entrée dans le Portefeuille Opportunités. Publication des résultats annuels le 14 février.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, actionnaire d’Alfen et de LDC à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de leur auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Elles ne sont proposées qu’à titre informatif. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.
Investir sur les marchés actions comporte des risques de perte en capital. Les marchés connaissent régulièrement d’importantes fluctuations à la hausse comme à la baisse. Tout investissement doit être envisagé à moyen ou long terme.
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