Alfen – résultats annuels 2023

Alfen - Résultats annuels 2023

Cours: 63.32€ – 14/02/2024

Vents porteurs

Alfen a publié ses résultats annuels pour l’année 2023. Les comptes se redressent au quatrième trimestre, même si les résultats sont encore en baisse en année pleine.

Le titre est très volatile et pas spécialement bon marché. Mais sa valorisation doit être relativisée, au regard des perspectives de croissance prometteuses, à court et moyen terme. Le niveau de cours actuel reste attractif selon nous.

Alfen fait partie de notre Portefeuille Opportunités.

Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !

Présentation d’Alfen

Alfen est un groupe hollandais positionné sur des marchés porteurs, en lien avec le développement des énergies renouvelables et l’électrification des véhicules. L’entreprise possède trois activités principales:

Bornes de recharge pour véhicules électriques

Conception et production de bornes de recharge pour voitures électriques, à destination des particuliers, parkings d’entreprise et à usage public. 

Réseaux intelligents (Smart grids)

Alfen conçoit, produit et installe des postes de transformation électrique pour l’industrie, l’horticulture en serre, les parcs photovoltaïques ou éoliens terrestres.

Systèmes de stockage d’énergie

Alfen propose deux types de produits:

  1. TheBattery Elements: systèmes de stockage d’électricité fixes, à proximité de centrales solaires et/ou de parcs d’éoliennes, afin de pallier les problèmes d’intermittence: l’électricité est stockée pendant les périodes de forte production, pour être restituée ensuite.
  2. TheBattery Mobile est une solution de remplacement aux générateurs diesel, plus polluants. Elle fournit de l’électricité, ponctuellement, par exemple pour des concerts, ou sur des chantiers.

Pour plus de détails, vous pouvez consulter le site internet d’Alfen.

Analyse des résultats annuels 2023 d’Alfen

Évolution du chiffre d’affaires

Alfen publie un chiffre d’affaires de 504.5M€ en 2023, en croissance de 14.7%. Cette croissance faciale cache cependant de grandes disparités selon les métiers:

  • Très forte croissance de la branche Système de stockage d’énergie: cette branche voit son chiffre d’affaires multiplié par 3.5 (!!!) en 2023, à 163M€ (contre 46M€ en 2022).
  • Baisse de l’activité bornes de recharges électriques: le chiffre d’affaires est en baisse de 39% sur un an. L’activité souffre en effet d’un mouvement de déstockage dans son réseau de distribution. Ce phénomène, observé depuis plusieurs trimestres, n’est pas nouveau. Il semble néanmoins que l’amélioration soit plus progressive qu’attendu. Alfen prévoit désormais une croissance de 15% environ en 2024e, contre 15% à 20% précédemment. Point positif si l’on prend un peu de recul, le marché final est resté en croissance de 21% en 2023 (source: BNEF). Les perspectives à moyen terme semblent donc intactes. La croissance devrait reprendre après l’apurement des stocks chez les distributeurs. Au quatrième trimestre 2023, le chiffre d’affaires est d’ailleurs en hausse de 10% séquentiellement.
20221T 232T 231H 233T 234T 232023
Chiffre d’affaires440113111224136144505
% Change76.2%18.5%0.6%9.0%10.7%29.7%14.7%
Dont EV charging equipment2524732.68034.939153
% Change142.6%-14.4%-53.5%-36.3%-50.6%-31.3%-39.2%
Dont Smart Grid Solutions14341.743.88649.953188.4
% Change11.2%21.6%19.0%20.3%40.6%47.2%32.1%
Dont Energy Storage Systems4624.534.35951.553163.0
% Change157.1%282.8%1043.3%525.5%201.2%177.4%258.2%

Évolution des résultats

L’EBITDA d’Alfen est en baisse de 28% en 2023, mais s’améliore sensiblement trimestre après trimestre. Au quatrième trimestre, il est en hausse de 6.2% sur un an.

Le résultat d’exploitation s’établit à 41.9M€, en baisse de 38% et le résultat net atteint 29.7M€ (-45%).

20221T 232T 231H 233T 234T 232023
Chiffre d’affaires440113111224136144505
% Change76.2%18.5%0.6%9.0%10.7%29.7%14.7%
Adjusted EBITDA79.412.78.421.117.318.757.1
% Change115.8%-25.7%-58.4%-43.4%-29.4%6.2%-28.1%
Marge EBITDA18.0%11.2%7.6%9.4%12.7%13.0%11.3%
Change (bp)331-669-1,078-873-720-286-673
Résultat Opérationnel67.741.9
% Change144.7%-38.2%
Marge Opérationnelle15.4%8.3%
Change (bp)431-710
Résultat net54.429.7
% Change146.2%-45.4%
Dette nette-4.478.755
PE20.036.6
EV/EBIT16.927.3

Perspectives

Les indications données par la société restent positives pour les trois marchés d’Alfen, en 2024 et au-delà.

Dans l’activité Bornes de recharge pour véhicules électriques, qui a souffert en raison d’un phénomène de déstockage (cf ci-dessus), Alfen attend une croissance de 15% dans les prochaines années.

L’activité réseaux intelligents (Smart Grids) bénéficiera, à moyen terme, de la nécessité de remplacer un réseau vieillissant et de l’adapter à la croissance de la consommation d’électricité.

Enfin, la branche Systèmes de stockage d’énergie devrait continuer de bénéficier du développement des énergies renouvelables, pour pallier les problèmes d’intermittence. Alfen se déclare par ailleurs bien positionné pour répondre à des appels d’offre de plus grande taille.

Au global, Alfen continue de tabler sur une forte croissance de l’activité, avec une amélioration de la rentabilité:

Looking forward to 2024, we expect our revenue to be between €590m and €660m, driven by approximately 15% growth in EV Charging, approximately 20% in Smart Grid Solutions and at least 40% growth in Energy Storage Systems. We aim to generate positive free cash flow over 2024, just like we did in the second half of 2023. We expect to improve our adjusted EBITDA margin in FY2024 relative to the 11.3% in FY2023.
Alfen – Communiqué des résultats annuels 2023

Conclusion

Dans un premier temps, le marché a réagi négativement à la publication des résultats annuels 2023 d’Alfen. Au second semestre, le groupe apparaît encore « convalescent » sur le plan financier. L’activité Bornes de recharge pour véhicules électriques est encore en baisse au quatrième trimestre par rapport à l’année précédente, même si elle est en croissance de plus de 10% séquentiellement. Par ailleurs, les marges sont sous pression en 2023, sous l’effet d’un mix moins favorable et de la poursuite des investissements.

Pourtant, les perspectives restent favorables, à court terme, comme à plus long terme. Alfen est entré dans le Portefeuille Opportunités le 30 janvier 2024 à 54.66€. Après avoir subi une baisse de l’ordre de 10% la première semaine de février jusqu’à un cours de 50€ environ, il s’est fortement redressé depuis. Il a clôturé en forte hausse aujourd’hui (+10.5%) à 63.3€, soit 15.8% au-dessus du cours d’entrée dans le Portefeuille. Il reste cependant du potentiel à nos yeux.

Nous maintenons donc Alfen dans le Portefeuille Opportunités, suite à la publication de ses résultats annuels 2023.

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Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, actionnaire d’Alfen à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de leur auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Elles ne sont proposées qu’à titre informatif. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.

Investir sur les marchés actions comporte des risques de perte en capital. Les marchés connaissent régulièrement d’importantes fluctuations à la hausse comme à la baisse. Tout investissement doit être envisagé à moyen ou long terme.

Les informations contenues sur ce site sont présentées de manière générale. Elles ne constituent pas un conseil en investissement. Nous ne fournissons pas de recommandations personnalisées.

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