Cours: 5.2€ – 15/01/2024
Un bon début d’année
Catana Group vient de publier son chiffre d’affaires pour le premier trimestre 2023/24.
Le CA atteint 46,7 M€ au T1 2023/24, en hausse de 16,4%.
Le groupe réalise donc un bon début d’année. Le cours pourrait réagir positivement, après la baisse récente. Néanmoins, dans le secteur, nous préférons toujours Fountaine Pajot.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation de Catana Group
Catana Group est un des trois acteurs côtés du secteur du nautisme en France, avec Beneteau et Fountaine Pajot.
Catana est spécialiste des catamarans de croisière à voile (marques Catana et Bali), dont il est un des leaders mondiaux. Le marché mondial du catamaran à voile représente environ 1500 unités. Les deux tiers proviennent de sociétés françaises, dont 300 environ pour Catana.
Le groupe dispose de sites de production en France et en Tunisie et emploie plus de 1,300 personnes. Il a réalisé un chiffre d’affaires de 205M€ en 2022/23. A titre de comparaison, Beneteau prévoit un chiffre d’affaires Bateaux de près de 1.5Mds€ en 2023.
Le groupe s’est développé sous l’impulsion d’Olivier Poncin, qui rachète la marque Catana en 2003, et innove avec la concept Bali et un espace commun carré à l’arrière du bateau. La famille possède toujours un peu plus de 28% du capital (et 44% des droits de vote) au travers de la société Financière Poncin.
En février 2023, Catana Group prend une participation majoritaire dans la société Composite Solutions au Portugal. Cette acquisition a pour but de permettre le développement un pôle motonautique. C’est ainsi que quelques mois plus tard, Catana annonce le lancement de YOT, une nouvelle gamme de catamarans à moteur. Il s’agit d’une évolution stratégique majeure. Le marché du moteur est bien plus gros que celui de la voile (de l’ordre de 5 à 10 fois selon les pays).
En mai 2023, suite au décès d’Olivier Poncin, son fils Aurélien Poncin succède à son père en tant que PDG. Vous trouverez davantage d’information sur le groupe et son histoire sur le site institutionnel de Catana.
Catana: entré et sorti du Portefeuille cet automne
Nous avions fait entrer Catana dans notre Portefeuille Opportunités le 17 octobre 2023, à un cours de 5.7€. Le groupe venait de communiquer un chiffre d’affaires annuel en très forte croissance (+ 38% à près de 205M€, dont +51% au quatrième trimestre). Nous espérions que cette forte croissance se traduirait par une amélioration des marges. Pour plus de détails, vous pouvez consulter notre commentaire du chiffre d’affaires annuel.
Nous avions sorti le titre du Portefeuille Opportunités le 6 décembre 2023, à un cours de 6.56€. En effet, les résultats annuels de Catana se sont finalement révélés inférieurs à ce que nous avions espéré. D’autre part, le communiqué faisait état de consommateurs plus attentistes. Vous trouverez plus d’informations dans notre article sur les résultats annuels de Catana Group.
Le titre a baissé significativement depuis le 6 décembre. Notre décision de sortir le titre du Portefeuille était la bonne.
Perspectives
Le communiqué fournit assez peu d’éléments nouveaux, et ne donne aucune guidance pour l’exercice 2023/24. Catana mentionne une nouvelle fois l’attentisme constaté chez ses clients, dans un contexte marqué par la fin de l’euphorie qu’a connu le secteur aux lendemains de la crise sanitaire, la hausse des taux et des coûts de production. Mais le groupe espère pouvoir poursuivre une croissance dynamique:
L’activité de ce premier trimestre et la stratégie de développement soutenu du Groupe dans tous les compartiments du secteur des multicoques, démontrent la capacité de CATANA GROUP à conserver une bonne dynamique y compris dans un marché plus attentiste. Fort du succès mondial de sa gamme BALI, dont le potentiel va être encore renforcé, et avec de réels atouts pour attaquer le segment motonautique, le Groupe aborde les prochaines années avec sérénité.
Catana réaffirme par ailleurs sa vision du marché du multicoques à moyen/long terme, qui reste, selon la société, « un segment solide du secteur nautique mondial ».
Conclusion
Catana Group démarre bien l’année, avec un chiffre d’affaires en hausse de 16.4% au premier trimestre 2023/24. Cette publication, rassurante, pourrait être l’occasion d’un rebond du titre, après sa contre-performance récente. A 5.2€, le titre semble bon marché: PER de 8.3x sur la base des résultats de l’exercice écoulé, avec 37M€ de cash net (mais qui inclut 58M€ d’avances clients).
Néanmoins, le concurrent Fountaine Pajot apparaît encore meilleur marché. D’autre part, Catana pose un certain nombre de questions de gouvernance: plusieurs sites de production appartiennent, pour tout ou partie, à une société détenue par la famille Poncin. Le Groupe n’est pas propriétaire non plus de la marque Bali, qui appartient également à une société détenue par la famille Poncin. Cette société se rémunère par un système de royalties.
Nous préférons donc Fountaine Pajot dans le secteur, qui fait partie de nos Portefeuilles.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, actionnaire de Fountaine Pajot.
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