La sélectivité s’impose
Alors que les publications de chiffre d’affaires et de résultats pour le 3ème trimestre commencent tout juste, les mauvaises nouvelles s’accumulent à la bourse de Paris:
Citons en vrac: LVMH, Société Générale, ALD, Alstom, Beneteau, Maisons du Monde, Euroapi, Sartorius Stedim… Et nous en oublions.
Les profit warnings s’enchainent. Alors, que penser de la saison des résultats qui s’annonce? Comment naviguer dans ces temps troublés?
Retour sur les déceptions récentes
LVMH, la plus grosse capitalisation de la bourse de Paris, était aussi la première société à publier ses chiffres pour le troisième trimestre. Habitué à surprendre agréablement le marché, le groupe de Bernard Arnault, cette fois, a déçu les attentes. Au T3, la croissance organique a ralenti à 9%, après un premier et un deuxième trimestre à +17%. Une croissance proche de 10% reste une très belle performance, mais le marché s’interroge: et si ce ralentissement était le début d’une inversion de tendance?
Société Générale a baissé de 12% le 18 septembre, après la présentation du nouveau plan stratégique par son nouveau Directeur Général, Slawomir Krupa. Un plan stratégique qui n’a donc pas convaincu. Les reproches ont porté sur le manque d’ambition au niveau de la croissance du chiffre d’affaires, l’augmentation de l’objectif de capital, et la baisse consécutive des indications concernant la distribution de dividendes, etc. Le même jour, et pour des raisons tenant également à son plan stratégique, ALD, la filiale de Société Générale spécialisée dans la location de véhicules longue durée, a chuté de 14.3%.
Alstom: chute de 37.6% (!!!) le 5 octobre à la suite d’une révision en forte baisse de ses objectifs de free cash-flow. Au premier semestre, le Free cash-flow était négatif de 1.15Mds€, contre un FCF légèrement positif un an plus tôt. Pour l’exercice 2023/2024, le groupe prévoit désormais un free cash-flow négatif, compris entre -750M€ et -500M€. Auparavant, Alstom prévoyait un free cash-flow « significativement positif ».
Beneteau: le titre a accusé une baisse de 12.5% le 28 septembre à la suite de la publication de ses résultats du premier semestre. Des résultats en très forte hausse, mais accompagnés de commentaires prudents pour l’exercice 2024. Le groupe cite l’augmentation des taux d’intérêt, qui pèse sur le pouvoir d’achat de ses clients et mentionne un risque de déstockage dans certains réseaux de distribution, en particulier sur les petits modèles.
Euroapi: le cours s’est effondré le 10 octobre (-59% !!!). L’ex-filiale de Sanofi, spécialisée dans le développement et la fabrication de principes actifs pour les laboratoires pharmaceutiques, a également revu en baisse ses perspectives. Le groupe s’attend à une croissance du CA de 3 à 5%, contre 7 à 8% précédemment. La marge d’EBITDA est attendue entre 9% et 11%, contre 12.5% et 13.5% auparavant.
Sartorius Stedim (-16.7% le 13 octobre): à la suite d’un profit warning. Le groupe guide désormais vers un chiffre d’affaires légèrement supérieur à 2,800M€ et un EBITDA de l’ordre de 800M€ pour 2023e. Les indications précédentes correspondaient à un EBITDA d’environ 920M€. La révision à la baisse est donc significative (-13%) au niveau de l’EBITDA.
Maisons du Monde a également révisé à la baisse ses perspectives le 10 octobre 2023, tant au niveau du chiffre d’affaires que des résultats. Le chiffre d’affaires est attendu en baisse de près de 10%, contre une baisse de 2 à 5% précédemment. Le résultat d’exploitation ne devrait plus être que de 40M€ à 50M€, contre 65M€ à 75M€ auparavant. Le free cash-flow est revu en baisse lui aussi (entre 20M€ et 30M€ contre 40M€ et 50M€). Le groupe cite une “dégradation de la confiance des consommateurs observée en Europe, affectant la consommation non alimentaire globale”. De façon un peu surprenante, le titre a plutôt bien réagi le jour de l’annonce, avant de chuter de près de 10% le lendemain. Il faut dire qu’il avait beaucoup baissé en amont de la publication (de l’ordre de -50% depuis le début de l’année).
Un deuxième semestre à haut risque
La saison de publication des résultats du troisième trimestre ne fait que commencer. La longue liste d’entreprises qui ont dû avertir le marché d’une dégradation de leurs perspectives incite à la prudence.
D’autant qu’il s’agit d’entreprises évoluant dans des secteurs variés:
- La santé pour Sartorius Stedim Biotech et Euroapi – Un secteur pourtant considéré comme défensif
- Le transport, pour Alstom
- Le nautisme, pour Beneteau
- Le luxe, pour LVMH
- La banque, pour Société Générale
- L’ameublement pour Maisons du Monde
La hausse des taux d’intérêt pèse sur la consommation des ménages et freine l’investissement… avec des répercussions plus ou moins directes sur l’ensemble de l’économie. On ne peut malheureusement pas exclure que la liste des entreprises décevant le marché ne s’allonge.
Aujourd’hui plus que jamais, il convient donc d’être prudent dans ses investissements, et particulièrement sélectif.
Un élément devrait toutefois soutenir le marché: la valorisation atteinte par certains titres, qui intègre déjà un scénario particulièrement négatif. Le potentiel de hausse sur ces titres nous semble significatif. D’autant que le rebond du marché est peut-être proche, à la faveur de nouvelles plus favorables sur le plan de l’inflation, par exemple.
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