Cours: 104.5€ – 22/12/2023 – Excellents résultats annuels
Vents porteurs
Fountaine Pajot vient de publier ses résultats annuels pour l’exercice 2022/23. Le résultat d’exploitation progresse de 30%.
Le titre n’a pas profité du rebond récent du marché. Il est en baisse de 1.9% sur un mois et 9.1% sur trois mois. Il a probablement souffert de l’actualité récente dans le secteur.
Pourtant, le communiqué de Fountaine Pajot rassure concernant ses perspectives. Sur les niveaux actuels, la valorisation du titre semble particulièrement attractive. Entrée dans le Portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation de Fountaine Pajot
Fountaine Pajot est un des leaders mondiaux des catamarans de croisière, avec un chiffre d’affaires de 276.8M€ pour l’exercice 2022/23. Le groupe dispose de deux sites de production en France, et conçoit des bateaux à voile et à moteur. L’essentiel (84%) du chiffre d’affaires est réalisé à l’international.
Répartition géographique du chiffre d’affaires
La répartition géographique du chiffre d’affaires est la suivante (vente de bateaux neufs, exercice 2022/23):
- 38 % en Europe (hors France),
- 17 % en France,
- 18 % en Amérique du Nord,
- 24 % pour le Grand Export (Asie-Pacifique-Indien-Amérique du Sud),
- 3 % dans les Caraïbes.
La famille Fountaine contrôle le groupe au travers de la Compagnie du Catamaran (53% du capital). Le flottant est de 44%.
Analyse des résultats annuels 2022/23 de Fountaine Pajot
Le chiffre d’affaires, publié fin octobre, était connu. Il s’est élevé à 276.8M€, en croissance de 25.9%.
L’EBITDA ressort en hausse de 19.5% à 39.9M€. La marge d’EBITDA est donc en légère baisse, à 14.4%, contre 15.2% l’exercice précédent. Néanmoins, on note une progression de la marge au deuxième semestre (cf tableau-ci-dessous).
Le résultat d’exploitation progresse légèrement plus vite que le chiffre d’affaires, à 33.6M€ (+29.8%). Enfin, retraité d’une dépréciation sur écarts d’acquisition, le résultat net est en hausse de 52.7% à 24.1M€.
| Clôture au 31/08 | 2021/22 | 1H 22/23 | 2H 22/23 | 2022/23 |
|---|---|---|---|---|
| CA | 219.8 | 111.3 | 165.5 | 276.8 |
| % change | 8.7% | 23.1% | 27.9% | 25.9% |
| EBITDA | 33.4 | 12.5 | 27.4 | 39.9 |
| % change | 1.8% | -3.1% | 33.8% | 19.5% |
| Marge EBITDA | 15.2% | 11.2% | 16.6% | 14.4% |
| Change (bp) | -102 | -304 | 73 | -77 |
| Résultat d’Exploitation | 25.9 | 10.7 | 22.9 | 33.6 |
| % change | 10.1% | 19.8% | 35.1% | 29.8% |
| Marge opérationnelle | 11.8% | 9.6% | 13.9% | 12.1% |
| Change (bp) | 16 | -27 | 74 | 36 |
| Dépréciations des écarts d’acquistion | 0 | -13 | ||
| Résultat financier | -2.7 | 0.7 | ||
| Exceptionnels | 0 | -1.5 | ||
| Impôt sur les résultats | -7.4 | -8.7 | ||
| Résultat net ajusté | 15.8 | 7.8 | 16.3 | 24.1 |
| % change | 36.1% | 36.1% | 62.0% | 52.7% |
| Dette nette | -110 | -116 | -118 | |
| Dividende | 2.03 | |||
| FCF | 48.9 | 19.5 | ||
| PE | 11.0 | 7.2 | ||
| VE/EBIT | 2.2 | 1.7 | ||
| Dividend Yield | 1.9% | |||
| FCF Yield | 28.1% | 11.2% |
Le bilan est particulièrement sain. La trésorerie nette du groupe (qui inclut les avances et acomptes reçus sur commandes), s’élève à 118M€ et progresse donc de 8M€ par rapport à l’année dernière. Ce montant représente près de 70% de la capitalisation boursière actuelle(!!!).
Le Free-cash-flow s’élève à 19.5M€, soit un FCF Yield de 11%.
Perspectives et valorisation
Récemment, lors de la publication de ses résultats semestriels, Beneteau a annoncé craindre que le niveau élevé des stocks chez les concessionnaires se traduise par un mouvement de déstockage l’année prochaine.
Le communiqué des résultats annuels de Catana a fait craindre aussi une détérioration du marché pour 2023/24.
Les nouvelles en provenance du secteur avaient donc de quoi inquiéter le marché, après des années marquées par une très forte croissance.
Aujourd’hui, la publication de Fountaine Pajot rassure:
Compte-tenu de la qualité du portefeuille de commandes embarquée et d’une organisation industrielle performante, le groupe Fountaine Pajot dispose d’une bonne visibilité à moyen terme et est confiant dans la réalisation d’une nouvelle année de croissance rentable pour l’exercice 2023/24.
Conclusion
A la suite de la publication d’excellents résultats annuels 2022/23, Fountaine Pajot semble confiant dans la poursuite de sa croissance pour l’exercice à venir. Le titre est particulièrement décoté. Le PER de l’exercice qui vient de s’achever n’est que de 7x. Le cash net (qui inclut certes les avances et acomptes reçus sur commandes) représente 70% de la capitalisation boursière.
Les risques de ralentissement sont réels, dans un contexte de taux d’intérêt moins favorables qu’il y a douze mois. Néanmoins, nous pensons que, sur les niveaux actuels, ce risque est largement intégré dans les cours. Entrée de Fountaine Pajot dans notre portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, qui est actionnaire de Fountaine Pajot à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de son auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.
Investir sur les marchés actions comporte des risques de perte en capital. Les marchés connaissent régulièrement d’importantes fluctuations à la hausse comme à la baisse. Tout investissement doit être envisagé à moyen ou long terme.
Les informations contenues sur ce site sont présentées de manière générale. Elles ne constituent pas un conseil en investissement. Nous ne fournissons pas de recommandations personnalisées.
