Cours: 4.8€ – 16/01/2024
Sortie du Portefeuille Opportunités
GenOway a publié un chiffre d’affaires 2023 en hausse de 18%. Par ailleurs, la société présente un nouveau plan stratégique ambitieux à horizon 2028.
Nous sortons néanmoins le titre de notre Portefeuille Opportunités au regard:
- De sa performance (+21.5% depuis l’entrée en Portefeuille le 25 septembre).
- De l’augmentation des coûts nécessaire au financement du plan de croissance.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation de GenOway
genOway est une société de biotechnologie créée par Alexandre Fraichard en 1999. La société conçoit des modèles précliniques génétiquement modifiés destinés à permettre à ses clients, des laboratoires pharmaceutiques, d’améliorer leur sélection de candidat médicament. Ces modèles précliniques peuvent être des modèles moléculaires, cellulaires ou animaux (souris…).
A ses débuts, genOway développait des modèles spécifiques pour chacun de ses clients. Mais, ces dernières années, elle a développé un catalogue de modèles, qu’elle propose à plusieurs d’entre eux. Cette évolution du business model permet de mutualiser les coûts. Elle est source de croissance pour la société. Elle a aussi un effet positif sur la rentabilité.
Aujourd’hui, genOway travaille avec la plupart des grands noms de l’industrie pharmaceutique, mais aussi des sociétés de biotechnologie. Le premier client représente moins de 10% du chiffre d’affaires consolidé.
Le 17 octobre 2023, genOway a annoncé la création d’une joint-venture en Chine pour distribuer son catalogue de modèles précliniques en immuno-oncologie, avec l’ambition de devenir leader du marché d’ici 2027.
Plus d’informations sur genOway disponibles sur le site de la société.
Chiffre d’affaires 2023 de GenOway
genOway réalise un chiffre d’affaires de 20.1M€ en 2023, en hausse de 18%. Comme attendu, l’activité est tirée par les catalogues (+37% à 13.7M€). A noter que l’activité modèles sur mesure et services est désormais en décroissance (-9% à 6.4M€).
Nous comprenons que cette tendance pourrait se poursuivre, dans la mesure où les clients se tournent de plus en plus vers les catalogues, au détriment des modèles sur mesure, afin de mutualiser les coûts.
| 2019 | 2020 | 2021 | S1 22 | S2 22 | 2022 | S1 23 | S2 23e | 2023e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CA | 9.5 | 11.0 | 14.0 | 7.8 | 9.3 | 17.1 | 9.3 | 10.8 | 20.1 |
| % change | 16.3% | 27.4% | 21.6% | 20.3% | 15.9% | 17.9% | |||
| Dont Sur mesure | 5.6 | 5.6 | 7.0 | 3.6 | 3.4 | 7.0 | 3.6 | 2.8 | 6.4 |
| % change | 0.4% | 25.0% | 0.0% | 2.0% | -19.6% | -8.6% | |||
| Dont Catalogue | 3.6 | 4.8 | 7.0 | 4.2 | 5.8 | 10.0 | 5.7 | 8.0 | 13.7 |
| % change | 33.3% | 45.8% | 42.9% | 35.8% | 37.8% | 37.0% | |||
| EBITDA | 1.0 | 1.5 | 1.4 | 1.8 | 3.2 | 2.3 | 2.2 | 4.5 | |
| % change | 53.6% | 119.4% | 71.4% | 17.6% | 40.4% | ||||
| Marge d’EBITDA | 8.6% | 10.4% | 17.5% | 19.9% | 18.8% | 25.0% | 20.1% | 22.4% | |
| change (bp) | 178 | 837 | 745 | 29 | 359 | ||||
| Amortissements | 1.2 | 1.3 | 1.9 | 2.5 | 1.2 | 1.2 | 2.5 | ||
| (en % du CA) | 12.5% | 11.8% | 13.6% | 14.8% | 13.1% | 11.4% | 12.2% | ||
| Capex | 4.7 | 2.3 | 1.9 | 0.7 | |||||
| (en % du CA) | 42.7% | 16.1% | 11.4% | 7.9% | |||||
| REX ajusté | -0.6 | -0.3 | -0.4 | 0.3 | 0.7 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 2.1 |
| % change | -50% | 46% | -317% | 288% | 52% | 116% | |||
| Marge opérationnelle | -6.3% | -2.7% | -3.1% | 3.3% | 7.4% | 5.6% | 10.7% | 9.8% | 10.2% |
| change (bp) | 362 | -40 | 870 | 739 | 231 | 463 | |||
| Résultat Net | -1.0 | -0.7 | -0.3 | 0.2 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | 0.7 | 1.2 |
| % change | -30% | -54% | -341% | 400% | 58% | ||||
| Dette nette | 8.0 | 5.2 | 4.2 | 4.2 | 5.3 | ||||
| Free-Cash-Flow | -4.9 | -2.8 | 0.4 | ||||||
| PE | -41.7 | -59.6 | -129.1 | 53.6 | 33.9 | ||||
| EV/EBIT | -78.3 | -156.7 | -107.3 | 49.5 | 22.9 | ||||
| VE/CA | 5.0 | 4.3 | 3.4 | 2.8 | 2.3 | ||||
| FCF yield | -11.8 % | -6.8 % | 1.0 % | 0.0 % |
Présentation du Plan Stratégique 2028
En parallèle de la publication du chiffre d’affaires annuel, genOway publie son plan stratégique 2028, intitulé Route 50+.
Chiffre d’affaires attendue en croissance de 20% par an
Ce plan prévoit notamment d’atteindre un chiffre d’affaires de 50M€, exclusivement par croissance organique. Cela représente une croissance annuelle moyenne de 20%.
genOway compte s’appuyer notamment sur l’extension de sa gamme de modèles en catalogue, en l’élargissant à différents axes thérapeutiques et à toutes les phases d’études précliniques. Par ailleurs, la société vise à développer son offre de modèles cellulaires. Selon elle, cela permettrait de multiplier par x5 le marché de genOway.
Par ailleurs, genOway n’exclut pas la croissance externe de « sociétés à fort contenu technologique ». Le cas échéant, le chiffre d’affaires correspondant permettrait de dépasser l’objectif de 50M€.
Augmentation des coûts commerciaux et R&D
Pour atteindre cette croissance, d’importants investissements seront nécessaires, tant sur le plan commercial qu’en recherche et développement.
Mécaniquement, il faut donc s’attendre à voir une augmentation significative des coûts.
genOway prévoit une marge d’EBITDA supérieure à 15% sur toute la durée du plan. Ce niveau est inférieur à celui atteint en 2022, et, surtout, au premier semestre 2023. En effet, la marge d’EBITDA était de 18.8% en 2022, et de 24.7% au S1 2023, en hausse de 720bp.
Performance honorable du titre au sein du Portefeuille
genOway est entré dans le Portefeuille Opportunités le 25 septembre dernier. Le cours était alors de 3.95€. Il était de 4.8€ à la clôture hier soir. Cela représente une performance de +21.5% sur la période.
Conclusion
genOway est entré dans le Portefeuille Opportunités le 25 septembre 2023 à un cours de 3.95€. Il réalise une bonne performance depuis, puisqu’il valait 4.8€ à la clôture hier soir, soit une performance de 21.5% en un peu plus de 3 mois.
Le chiffre d’affaires 2023, en hausse de 17.9%, démontre une nouvelle fois le succès des modèles développés par la société. Le plan stratégique à horizon 2028, qui prévoit une croissance annuelle moyenne de 20% par an, semble réalisable.
Néanmoins, cette croissance nécessitera des investissements importants, sur le plan commercial et en recherche et développement. Les indications concernant la marge d’EBITDA, attendue supérieure à 15% sur la période, sont inférieures à celle atteinte en 2022 (18.8%) et, surtout, au premier semestre 2023 (25%).
Au regard de ces éléments, genOway nous semble à son prix. Nous sortons donc le titre de notre Portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, actionnaire de GenOway à titre personnel.
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