Cours: 60.2€ – 22/02/2024
Des résultats en ligne
Ipsos a publié ses résultats annuels 2023. Les chiffres sont globalement en ligne. Ils confirment une accélération de la croissance, trimestre après trimestre.
Le titre est entré dans le Portefeuille Long Terme le 26 octobre dernier, à un cours de 41.84€. Il a progressé de près de 50% depuis. Voir notre article: Ipsos, vers un rerating.
Au regard de la performance récente du titre, il est clair qu’une partie du rerating espéré a déjà eu lieu. Cependant, sur les niveaux actuels, la valorisation d’Ipsos, sans être aussi attractive qu’à l’automne, ne semble pas excessive.
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Activités d’Ipsos
Ipsos est le numéro 3 mondial des sondages et études de marché. Le groupe est présent dans 90 pays et emploie près de 20,000 personnes. Il réalise un chiffre d’affaires de l’ordre de 2.4Mds€.
Ipsos opère sur des audiences variées, depuis les enquêtes auprès des consommateurs (près de la moitié du chiffre d’affaires), jusqu’au secteur médical, en passant par les clients et salariés, et le secteur public (enquêtes d’opinion…). L’Europe et le Moyen-Orient représentent un peu plus de 40 % du CA, les Amériques autour de 40 % et l’Asie Pacifique un peu moins de 20 %.
Didier Truchot, fondateur d’Ipsos en France en 1975, conserve un peu plus de 10 % du capital. Le flottant est de près de 90 %. L’entreprise est cotée sur Euronext Paris depuis 1999. Pour plus d’informations, vous pouvez consulter le site de la société.
Analyse des résultats annuels 2023 d’Ipsos
Amélioration progressive de la croissance du chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’élève à 715M€, en hausse de 4.8%, et de 8.8% à données comparables. La croissance organique s’accélère donc trimestre après trimestre, conformément aux indications de la société.
En année pleine, le CA est quasi stable à 2,390M€ (-0.6%) et en hausse de +3% en organique.
Sur le plan géographique, en année pleine, la croissance reste relativement soutenue dans la région EMEA (+4.1%) et Asie-Pacifique (+3.5%). En revanche, la zone Amérique progresse de 1.7% seulement, en raison de la faiblesse de la demande en provenance des grands clients du secteur technologique. Ipsos annonce cependant une amélioration progressive de l’activité avec ces clients, qui « reste à confirmer en 2024 ». Au quatrième trimestre, la zone Amérique enregistre une croissance honorable de 7.7%.
Par audience, la croissance est tirée par l’activité auprès des consommateurs, qui représente la moitié du chiffre d’affaires consolidé: croissance organique de 7.1% en 2023, dont 12.8% au quatrième trimestre.
Rentabilité stable sur des niveaux élevés
En 2023, la marge opérationnelle se maintient à 13.1%. Elle se redresse donc au deuxième semestre (+210 points de base à 16.7%) après avoir baissé au premier (-260bp à 8.7%).
Le résultat net part du groupe 2023 d’Ipsos est en baisse de 25% à 166M€, en raison d’une charge exceptionnelle de 59M€ liée aux activités en Russie. Ipsos a, en effet, pris la décision de déprécier la totalité de la valeur de ses actifs dans ce pays, suite à une évolution défavorable du contexte législatif. Retraité des éléments exceptionnels, le résultat net ajusté part du Groupe est quasi stable (229M€ en 2023 contre 232M€ en 2022). Il progresse de 17% au T4.
La génération de trésorerie reste satisfaisante, à 169M€, soit un free-cash-flow yield de 6.2%, malgré un impact BFR négatif de 65M€, en lien avec l’accélération de la croissance en fin d’année.
Conclusion
Les résultats annuels 2023 d’Ipsos sont globalement en ligne. Ils confirment l’accélération progressive de la croissance du chiffre d’affaires tout au long de l’année 2023. D’autre part, les marges se maintiennent sur des niveaux élevés.
Pour 2024, Ipsos prévoit une croissance organique supérieure à 4% et le maintien de la rentabilité (marge opérationnelle « de l’ordre de 13 % »). La dynamique devrait rester favorable au premier semestre, qui bénéficiera d’un effet de base favorable. Ipsos précise cependant déjà que la base de comparaison sera plus élevée au deuxième semestre.
Au cours de 60€, la valorisation d’Ipsos reste très raisonnable (PER 2024e de 11.2x, VE/EBIT 2024e de 8.6x et FCF yield 2024e de 8%).
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Article écrit par Maria Le Calve, actionnaire d’Ipsos à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de leur auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.
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