LDC représente à nos yeux une opportunité d’achat forte. Le n°1 français de la volaille a publié des résultats excellents. Les hausses de prix ont plus que compensé l’inflation des coûts et la surmortalité liée à la grippe aviaire.
Cette excellente performance n’est pas reflétée dans le cours de bourse. La valorisation reste très attractive.
Pas sexy, le poulet?
C’est de l’agroalimentaire. Du poulet. Pas du cloud ou de l’intelligence artificielle. Mais peu de sociétés connaissent une telle dynamique de révision des prévisions de bénéfices, et une valorisation aussi faible. Le tout dans un secteur défensif. Pas de risque au niveau du bilan non plus, LDC est en situation de cash net…
Excellent chiffre d’affaires pour l’exercice 2022/2023
LDC a publié un CA annuel en hausse de 15.3%. Cette hausse est entièrement due à l’effet-prix, les volumes étant en baisse de 6.2% en raison de l’épisode d’influenza aviaire.
Cette performance démontre la capacité du groupe à faire passer des hausses de prix, alors que ses coûts augmentent dans un contexte d’inflation généralisée.
Les trois pôles d’activité sont en hausse (volaille France, International et Traiteur). Notons néanmoins que les hausses tarifaires ne sont pas suffisantes dans le pôle Traiteur selon LDC.
Révision à la hausse de l’objectif de marge opérationnelle
Dans son communiqué, disponible sur le son site internet, LDC annonce réviser à la hausse son objectif de marge opérationnelle courante de 4.5% à 5%.
Cela implique une croissance des résultats de l’ordre de 40% en 2022/23!
Un résultat obtenu grâce aux hausses de prix dans un contexte de volumes en baisse (grippe aviaire) et d’inflation des coûts.
Le consensus devra s’ajuster
Au final, le consensus, qui attendait un BPA autour de 10€ début novembre, puis 11.5€ après les résultats semestriels publiés fin novembre, devrait encore s’ajuster autour de 13€.
La valorisation reste très attractive
Question valorisation, on est sur la base de 9x le PER et 6x le VE/EBIT de l’exercice qui vient de s’achever. Un cours de 180€, 60% au-dessus du cours actuel, ne serait pas choquant (10x EBIT, PER de l’ordre de 13.5).
Il y a 5 ans, début avril 2018, LDC valait près de 150€, soit 30% de plus qu’aujourd’hui, alors que ses résultats ont progressé de 60% depuis…
Conclusion
LDC présente une combinaison rare de:
- Forte dynamique bénéficiaire
- Profil de risque mesuré (secteur agro-alimentaire, absence d’endettement, gestion familiale éprouvée)
- Faible valorisation
Achat de LDC, que nous faisons entrer en portefeuille à un cours de 113.5€.
