Cours: 6.15€ – 24 décembre 2023
Le point sur le dossier
Ce jeudi 21 décembre 2023, Maurel et Prom a annoncé avoir finalisé l’acquisition de Wentworth Resources Plc, annoncée il y a un an.
L’occasion pour nous de refaire le point sur le dossier. Maurel et Prom fait partie de notre portefeuille Opportunités. Le titre est en baisse d’un peu plus de 10% depuis son point haut atteint fin novembre à 6.96€, même s’il affiche encore une hausse de plus de 50% depuis le début de l’année.
Les vrais enjeux se situent au Gabon et au Vénézuela.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Présentation de Maurel et Prom
Maurel et Prom est une société d’exploration et de production de pétrole et de gaz, avec des réserves 2P évaluées à 173 millions de barils équivalents pétrole (Mbep), et une production de 25,584 bep par jour en 2022. Les actifs de Maurel et Prom sont situés en Afrique (notamment au Gabon, mais aussi Angola et Tanzanie), et en Amérique du Sud (Colombie et Venezuela).
Maurel et Prom est détenue à 72% par Pertamina, société d’état indonésienne.
Acquisition de Wentworth Resources
Au travers de l’acquisition de Wentworth Resources, la quote-part de Maurel & Prom dans l’actif gazier de Mnazi Bay passe de 48,06% à 80%. TPDC (Tanzania Petroleum Development Corporation) conserve les 20% restants, avec une option pour augmenter sa participation à 40%.
Il s’agit d’une bonne nouvelle pour Maurel et Prom, qui avait mis sous séquestre le montant de l’acquisition (63M£) depuis l’annonce de l’acquisition il y a un an.
Néanmoins, cette acquisition reste relativement marginale à l’échelle du groupe. Les principaux enjeux pour Maurel & Prom, à l’heure actuelle, sont à chercher ailleurs:
- Évolution du prix du baril
- Conclusion ou non de l’acquisition d’Assala au Gabon
- Déroulement des opérations au Vénézuela
Les principaux enjeux pour Maurel et Prom en 2024
Évolution du prix du baril de pétrole
Après avoir enregistré une performance spectaculaire en 2023, le titre Maurel & Prom est en baisse d’environ 10% sur un mois. Une contre-performance qui s’explique notamment par la sensibilité du titre à l’évolution des cours du pétrole. En effet, les résultats de Maurel & Prom sont étroitement corrélés aux cours du baril, avec un effet de levier significatif: entre 2021 et 2022, pour un prix moyen de l’huile en hausse de 24%, l’EBITDA de M&P a progressé de 58%, passant de 280M€ à 443M€.
Le projet d’acquisition d’Assala au Gabon
Maurel et Prom a annoncé un projet d’acquisition d’Assala au Gabon, pour un prix total (dette incluse) d’environ 1.3Mds$. Avec cette acquisition, le groupe changerait radicalement de dimension, avec une production plus que doublée. En outre, cette acquisition permettrait de dégager d’importantes synergies, selon le groupe.
Cependant, cette acquisition reste soumise à l’accord du gouvernement gabonais et des autorités de la CEMAC (Communauté économique et monétaire de l’Afrique centrale), et le projet a ses opposants.
Peu de nouvelles à ce sujet depuis notre dernier article sur Maurel et Prom.
Brice Oligui Nguema, le président de transition du Gabon, aurait demandé à son ministre du pétrole et mettre la main sur certains actifs, notamment ceux que M&P envisage d’acquérir, selon Africa Intelligence.
Difficile, pour un observateur extérieur, de savoir quelle sera l’issue des discussions en cours au Gabon. Mais on ne peut exclure un dénouement favorable… qui serait une très bonne nouvelle pour le titre Maurel & Prom.
Redémarrage des activités au Vénézuela
Après l’annonce du projet d’acquisition d’Assala au Gabon, le redémarrage des activités au Vénézuela était l’autre grande nouvelle pour Maurel et Prom cette année. Dans un scénario où tout se déroulerait pour le mieux pour M&P (production continue même après le 18 avril 2024, remboursement de sa dette par TdVSA), l’impact sur la valorisation serait considérable. Les actifs Vénézuéliens pourraient justifier, à eux seuls, un doublement du cours de M&P, voire davantage.
Les dernières nouvelles en provenance du Vénézuela sont plutôt rassurantes. Les relations semblent s’être apaisées avec le Guyana, après le référendum sur l’Essequibo. Pour rappel, l’Essequibo est une région, riche en pétrole, appartenant au Guyana et disputée par le Vénézuela. Certains craignaient que ce référendum ne soit le prélude à une intervention militaire.
Le 14 décembre, les Présidents des deux pays se sont serré la main à Saint-Vincent-et-les-Grenadines et sont accordés pour pour ne pas utiliser la force dans le cadre de leur différend concernant l’Essequibo.
D’autre part, l‘échange récent de prisonnier entre le Vénézuela et les Etats-Unis témoignent des contacts diplomatiques entre les deux pays.
Conclusion
La conclusion de l’acquisition de Wentworth Resources est une bonne nouvelle pour Maurel et Prom. Mais les enjeux principaux pour le groupe se situent plutôt:
- Au Gabon, avec les discussions en cours pour l’acquisition d’Assala
- Au Vénézuela, où Maurel et Prom a annoncé redémarrer son activité, avec la fin des sanctions américaines.
Des incertitudes planent toujours autour de la conclusion de l’acquisition d’Assala au Gabon. Au Vénézuela, les nouvelles récentes sont plutôt rassurantes: les tensions avec le Guyana semblent s’être apaisées.
Dans l’hypothèse où le scénario idéal se réaliserait, le titre pourrait valoir plus de 2 fois le cours actuel. Ainsi, malgré un niveau de risque élevé, nous maintenons Maurel et Prom au sein de notre Portefeuille Opportunités.
Ne passez plus à côté de nos bonnes idées !
Cet article a été rédigé par Maria Le Calve, qui est actionnaire de Maurel & Prom à titre personnel. Les vues et opinions présentées reflètent celles de son auteur. Elles sont subjectives et en aucun cas garanties. Chacun reste maître et seul responsable de ses décisions d’investissement.
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