Trigano – Une publication rassurante
Activités de Trigano
L’activité principale de Trigano est la conception, fabrication et commercialisation de véhicules de loisirs (camping-cars essentiellement, mais aussi caravanes, mobil-homes et accessoires). Les véhicules de loisirs ont représenté plus de 95% du chiffre d’affaires du groupe. Le solde correspond aux équipements de loisirs (remorques, équipements du jardin et matériel de camping).
En mai 2023, Trigano est entré en négociations exclusives avec Beneteau pour l’acquisition de son activité mobil-homes Bio Habitat, dont le CA est attendu à 300M€, soit près de 10% du CA consolidé.
Le groupe réalise environ 30% de son CA en France, 25% en Allemagne, et le solde dans plusieurs pays européens, dont le Royaume-Uni, l’Italie, la Belgique, l’Espagne, etc.
Vous pouvez consulter le site de la communication financière du groupe pour de plus amples informations.
Chiffre d’affaires annuel et perspectives rassurantes
Le chiffre d’affaires annuel est légèrement inférieur au consensus. Il s’établit à 3480M€, soit +9.5% et +6.5% à périmètre et taux de change constants.
Le début de l’année avait été pénalisé par des difficultés d’approvisionnement en bases roulantes: croissance organique nulle au S1. L’activité se redresse donc au S2, avec une croissance organique de l’ordre de 12.5%.
Notons au passage que l’effet de base sera favorable au S1 l’année prochaine, ce qui pourrait soutenir le titre (même si ces éléments sont connus et intégrés par le marché).
Les bonnes nouvelles concernent les perspectives:
- Concernant la rentabilité, Trigano prévoir un résultat opérationnel supérieur à 400M€ cette année. C’est mieux qu’attendu.
- Surtout, le groupe confirme anticiper une poursuite de la croissance l’année prochaine. Cette annonce a de quoi rassurer, au lendemain de la forte chute du titre Beneteau. Certes Trigano ne fabrique pas des bateaux, mais des camping-cars. Les deux sociétés ne sont pas comparables. Mais on aurait pu craindre que Trigano souffre aussi de la hausse des taux d’intérêt: un camping-car, comme un bateau, est un achat important, discrétionnaire, et souvent financé à crédit.
Conclusion
Trigano publie un chiffre d’affaires annuel globalement en ligne, quoique légèrement inférieur aux attentes. Mais la publication a de quoi rassurer. La rentabilité sera au rendez-vous cette année et le groupe semble confiant dans sa capacité à poursuivre sa croissance l’année prochaine.
Comme de nombreuses petites et moyennes capitalisations, le titre Trigano a connu un deuxième semestre difficile. Il perd près de 10% sur un mois, à 118€. A ce niveau, la valorisation est faible: PER à peine supérieur à 8x (alors que le groupe est en situation de cash-net) et VE/EBIT1Le PER et le VE/EBIT sont des ratios de valorisations. Plus de détails dans cet article. de 5.2x l’année en cours.
Un re-rating est donc probable à court terme, ce qui fait de Trigano un candidat sérieux pour une entrée dans notre portefeuille Opportunités. Nous nous en abstenons toutefois, en raison du risque que fait peser, à moyen terme, la remontée des taux d’intérêt sur l’activité.
Vous pouvez consulter la liste de nos valeurs préférées ici (accès réservé aux abonnés).
